（以下内容从华安证券《25H1点评：业绩符合预期，产品及客户覆盖持续拓宽》研报附件原文摘录）纽威股份(603699)主要观点：事件概况纽威股份于2025年8月21日发布2025年中报。公司2025H1实现营业收入34.04亿元，同比+19.96%，实现归母净利润6.37亿元，同比+30.44%，业绩表现亮眼。25Q2单季度净利率达20.49%，盈利能力提升2025H1年公司实现营收34.04亿元，同比+19.96%，实现归母净利润6.37亿同比+30.44%。单季度来看，2025Q2实现营收18.48亿元，同比+25.03%，增速环比Q1提升10.6pct，2025Q2实现归母净利润3.74亿元，同比+28.37%，业绩表现符合预期。利润率来看，25H1公司实现毛利率35.76%，同比提升0.28pct；单季度来看，25Q2毛利率进一步提升至36.09%，环比Q1提升0.71pct。25H1公司实现销售净利率18.92%，同比提升1.51pct；单季度来看，25Q2实现销售净利率20.49%，环比25Q1提升3.44pct。费用端来看，25Q2公司三费费率进一步下降，占比由25Q1的10%进一步下降至25Q2的8.6%，体现公司成本管控能力的进一步增强，盈利水平进一步提升。持续研发投入，多领域高端产品获得突破公司2025H1研发费用达0.93亿元，研发费用率达2.72%。公司持续推动工艺技术改进与优化，持续实现高端产品及客户交付突破如：1）公司完成高压大口径平板闸阀通过检验并实现批量交付；2）完成复合高分子阀座高压全焊接管线球阀研发，与橡胶阀座相比，复合高分子材料能够承受更高的介质压力和更长久的耐老化寿命，且更耐磨损；3）取得高完整性压力保护系统产品研发突破，系统在响应时间、误动作率等核心指标方面达到国际领先水平，公司已成功承接多项订单并实际投入使用。核级阀门方面，2025H1公司核级阀门交付量再创新高，2025H2有望随智能智造产线投入使用，核级阀门产能将实现进一步提升。同时公司持续突破核级设备壁垒，完成了国内某用户的核一级严重事故泄压阀的生产制造，并参与ACPR50S实验堆防倒流装置的研发与生产。进一步提升上游技术实力，资质认证及客户覆盖持续拓宽在上游铸锻件供应层面，2025H1公司锻件工厂成功完成大吨位轴承外圈单内孔/双内孔台阶异性锻件、大直径轴承内圈单外圆台阶异型锻件、三通阀体仿形异型锻件等的研发和生产，技术实力再上新台阶。2025H1公司持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门，参与多个海外核电项目；公司蝶阀及闸阀项目获澳大利亚Watermark认证，东吴机械获得ASME UV证书、TSG超低温先导式安全阀证书同时扩大了CEPED认证范围，同时纽威石油设备在FPSO大口径高压特材阀门及海洋平台设备自动控制领域取得重大突破。盈利预测、估值及投资评级根据公司25年中报，我们维持公司盈利预测为2025-2027年营业收入分别为72.82/83.79/95.56亿元，归母净利润分别为14.47/16.54/19亿元，以当前总股本计算的EPS为1.88/2.15/2.47元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为18/16/14倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。风险提示1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险；4）地缘政治风险；5）行业周期性风险；6）市场竞争风险；7）技术升级风险
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